近期国际货币基金组织（IMF）数据显示，2024年全球公共与私人部门总债务名义规模升至251万亿美元，约占全球GDP的235%。虽然从表面上看，全球杠杆率自疫情高点回落后趋于稳定，但结构上呈现出“公升私降”的显著特征：私人部门去杠杆持续，而公共部门债务占比则再度抬升，成为推高整体债务水平的主要来源。
私人债务占GDP的比重已回落至2015年以来低位，反映出截至2024年家庭资产负债表修复与企业资本开支趋谨慎；与之相对，全球公共债务占GDP比重则升至接近93%，且仍处上行通道。
从地区分布上看，美、中及主要发达经济体是全球债务扩张的主导力量。美国政府债务占GDP的比重升至121%（前值119%），而中国则升至88%（前值82%）。不计美国，其余发达经济体公共债务占GDP的比重下降2.5个百分点，至110%；不计中国，新兴市场公共债务小幅下降至56%以下。
尽管全球高债务问题由来已久，但其对市场的冲击方式正在发生变化。过去十余年，超低利率与央行资产负债表扩张，使高债务更多体现为存量风险，并未持续转化为市场波动。但当前环境已发生根本转变：全球进入高利率、财政扩张惯性仍在的新阶段，债务问题开始通过价格渠道而非数量渠道冲击市场。
首先，政府债务扩张推高长期国债供给，在主要央行不再充当边际买家之后，市场必须以更高的期限溢价来吸收新增发行，从而推动全球长端利率中枢上移。这一变化将削弱债券作为低波动、低相关性资产的传统角色，压制权益类资产估值并抬升信用资产的定价门槛。
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